1 中国中冶：冶金建设龙头，业务多元布局
1.1 世界一流冶金建设公司，业务结构多元化发展
公司是隶属于中国五矿的特大型建筑央企，是全球最大最强的冶金建设承包商和 冶金企业运营服务商。公司前身为 1982 年成立的中国冶金建设公司，主要负责海 外工程的开发运作。2008 年中冶集团与宝钢集团共同发起设立了中国中冶股份有 限公司，于 2009 年在上交所与港交所上市。截至 2022 年，公司占中国冶金工程 建设市场份额约 90%，占全球市场份额近 60%，2024 年公司位居 ENR“全球承包 商 250 强”第 5 位。近年来，公司加快转型升级步伐，逐渐形成了以冶金建设为 “核心”，房建和市政基础设施为“主体”，矿产资源、检验检测、冶金装备制造、 新能源材料和水务环保为“特色”的“一核心两主体五特色”多元化业务结构。
与五矿集团重组，资源与业务优势实现整合。公司控股股东中冶集团与中国五矿 于 2015 年 12 月经国务院批准实施战略重组，重组后中冶集团成为中国五矿全资 子公司，中国五矿间接持有公司 49.18%的股权，公司实控人仍是国资委。中国五 矿深耕金属矿产核心主业领域，经营的金属品种覆盖中国战略性矿种目录的 70% 以上，主要海外机构遍布全球 34 个国家和地区。重组后双方实现资源进一步优化 整合，公司工程端优势与五矿集团资源端优势形成有效互补，市场竞争力实现进 一步提升。
1.2 收入结构性调整，业绩阶段性承压
公司进入业务结构调整期，收入业绩短期承压。2008-2012 年期间，国内钢铁行业 产能过剩、冶金建设业务萎缩，公司收入增速明显下降，叠加公司海外矿场出现 大幅亏损，2012 年公司归母净利润净亏损 69.5 亿元；2013 年，公司狠抓重点亏 损企业，力剥低效和无效资产解压减负。同时公司集中优势资源聚焦主业，紧抓 钢铁行业结构调整机遇，实现扭亏增盈；2017 年后钢铁工业回暖，城市基础设施 建设的投入维持高位，公司营收与业绩实现快速增长，2017-2023 年公司收入、业 绩 CAGR 分别达 17.25%、6.15%；2024 年以来，公司进入业务结构深化调整期， 行业景气度下行压力下，公司 2024 年实现营收 5520 亿元同降 12.91%，归母净利 润 67.46 亿元同降 22.2%。
工程业务收入占比维持高位，其中非钢业务贡献持续提升。工程承包业务为公司 核心业务，其收入占比自 2014 年 81.32%增长至 2024 年 90.84%。其中，冶金工 程是公司传统核心主业，但受国内钢铁行业过剩影响，公司冶金工程业务收入占 比自 2014 年 39.05%持续收缩至 2024 年 21.76%。近年来，公司持续加大由传统 冶金工程向基本建设领域、新兴市场的转型力度，大力发展高端房建、高速公路、 市政交通基础设施、地下综合管廊、海绵城市、智慧城市、美丽乡村等市场。2014- 2024 年，公司非钢工程业务（基建+房建）占工程业务收入比例从 61%提升至 78%。
公司毛利率整体下滑，资源开发业务利润优势显著。公司综合毛利率自 2014 年 12.93%下降至 2024 年 9.7%，其中工程承包毛利率从 12.4%下滑至 9.2%，主要系 工程业务中房建基建等非钢工程业务占公司收入比重较大，近年来行业景气度下 行，竞争增大导致行业毛利率持续承压。公司特色业务主要包括矿产资源和新型 材料业务、工程服务业务、高端装备业务以及能源环保业务，2024 特色业务年毛 利率 17.11%同降 1.37pct，其中，公司资源开发业务毛利率显著优于其他业务毛利 率，2021-2023 年分别达 42.7%/36.3%/31.0%。
海外业务收入快速增长，盈利能力强于国内。公司海外业务收入近年来维持较高 增速，公司 2024 年海外业务实现营收 281.4 亿元同增 6.8%，占总收入比例达 5.4%。 盈利能力来看，公司海外业务毛利率显著优于国内业务，2022-2024 年公司海外业 务实现毛利率 16.17%/20.06%/14.9%，显著强于国内 9%左右毛利率水平。
1.3 费用率水平稳定，现金流有待改善
费用率较为稳定，减值损失短期波动。公司 2022-2024 年费用率水平分别为 5.71%/5.72%/5.87%。其中，2024 年销售、管理、研发费用率分别 0.55%/2.14%/2.97%， 同比变动 0.05pct/0.19pct/-0.14pct；公司 2012 年资产及信用减值损失率较高主要 系公司对持有的葫芦岛有色应收款项、兰伯特角铁矿资产计提大额减值准备。2013 年公司采取重点解决重大亏损企业、有效控制重大项目风险、加大亏损企业治理 等强有力的措施，有效止损。2023、2024 年公司资产及信用减值损失率分别达 1.41%、1.76%同增 0.57pct、0.35pct，公司减值损失上升或系对地产存货及地产客 户应收账款进行大幅计提。
4Q2024 回款进度提速，全年投资性现金流有所增加。2024 年公司经营性现金流 净流入 78.48 亿元，同比多流入 19.56 亿元。其中，四季度公司经营性现金流净流 入 385.83 亿元，同比多流入 102.14 亿元，或因四季度化债资金开始逐步落地叠加 公司加强欠款清收。公司 2024 年投资性现金流净流出 95.82 亿元，同比多流出 28.58 亿元，公司投资性支出增多或因公司加大矿产资源勘探投入。
2 冶金业务受益低碳改造，非钢业务稳步扩张
2.1 冶金工程：下游产能过剩，低碳冶金或带来新机遇
钢铁行业产能过剩，经营环境持续承压。需求端来看，钢铁下游需求主要为以房 地产和基建为主的建筑业，以及以机械、汽车、家电、船舶等为主的制造业，受房地产投资持续下行影响，全国整体用钢需求弱于往年，新建钢铁项目大幅减少。 供给端来看，我国钢铁行业已面临产能过剩问题，钢厂开工率持续走低，2024 年 我国螺纹钢厂开工率 40.67%，较 2015 年 79.08%整体明显下滑。近年来我国钢铁 产量维持高位，2024 年我国全年钢产量约为 10.05 亿吨，同降 1.7%。利润端来看， 钢铁行业盈利水平近两年持续承压，2024 年钢铁行业单吨利润 29.04 元，较 2021 年 410.63 元明显下降。整体来看钢铁行业运行呈现出高产量、高成本、高库存、 低需求、低价格、低效益的“三高三低”局面。
冶金行业智能化、绿色化改造需求有望拉动增量投资空间。智能化方面：近年来， 钢铁行业数字化发展成效显著，2022 年钢铁行业关键工序数控化率 72.5%，生产 设备数字化率 53.8%。钢铁行业依然存在数字化转型体系不健全、企业发展水平 不均衡、数字化赋能不足等问题，智能化改造需求仍然存在。2024 年 1 月，工业 和信息化部等 9 部门联合印发《钢铁行业数字化转型实施指南》，提出到 2026 年， 钢铁行业数字化整体水平将显著提升，关键工序数控化率达到 80%，生产设备数 字化率达到 55%，3D 岗位机器换人率达到 40%。绿色化方面：2022 年 2 月工信 部等部门联合发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，要求构建产业间 耦合发展的资源循环利用体系，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合 能耗降低 2%以上，水资源消耗强度降低 10%以上，确保 2030 年前碳达峰。2024 年 4 月，钢铁行业纳入碳市场的各项文件基本准备就绪，钢铁行业纳入碳市场将 进一步激励钢铁行业低碳转型，带动行业节能降碳改造需求。
公司“氢冶金”技术破局，绿色冶金工艺领先。公司全面整合资源优势，联合高 校、钢铁企业和集团内企业，实施“181 计划”，努力实现冶金全过程减污降碳。 冶金工艺上，公司在以氢代碳技术上不断取得突破。由中冶京诚总体咨询和设计 的河钢氢冶金工程是全球首例“氢冶金”示范工程，实现了由工序碳循环向流程 碳循环的巨大转变。目前，项目实现稳定生产，产品金属化率突破 94%，每年可 减少二氧化碳排放达 80 万吨，综合能耗降低 50%，引领世界钢铁行业完成由碳冶金向氢冶金转变的颠覆性变革。装备节能方面，公司加大研发力度，开展电炉 炼钢、带钢无头连铸连轧（ESP）技术、酸洗废液、分层供热低碳富氢烧结技术等 创新工作。其中，中冶赛迪自主开发的超级电弧炉技术可实现流程减碳 57%，再 配置非涉碳冶炼技术和绿电应用技术，则可实现钢水生产的近零排放。
2.2 非钢业务：基建地产行业景气不再，公司加快新兴业务拓展
2.2.1 短期内基建资金到位偏弱，地产仍有去库压力
2024 年财政收入同比下滑，项目支出压力有所增加。收入端来看，2024 年全国税 收收入 17.5 万亿元同降 3.4%；地方政府土地出让收入 4.9 万亿元同降 16%，主要 受制于房地产需求不景气，开发商拿地积极度依旧偏弱。支出端来看，2024 年全国一般公共预算支出达 28.5 万亿元同增 3.6%；其中，交通运输、农林水事、文体 传媒领域一般公共财政支出分别1.2/2.7/0.39万亿元，同比变动-1.2%/12.4%/-2.5%。
2025 年地方政府专项债发行有所提速，专项化债资金稳步落地。截至 2025 年 3 月末，专项债(已披露)累计新增发行量为 9602.42 亿元(进度 21.82%)，累计新增发 行量较去年同期增长 51.4%。从专项债发行用途来看，2025 年新增专项债发行额 中，用于广义基建的专项债约 3691.44 亿元较去年同期增长 52%。另外，从 2024 年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元专门用于化债。 截至 2025 年 3 月末，约 1240.9 亿元（占已发行专项债金额比例约 15.4%）的专项 债未披露明确用途（未披露一案两书），预计这部分资金或用于化债，占 8000 亿 元化债资金比例约 15.51%。
国内基建投资增速进入相对平缓阶段。根据 Wind 数据，2024 年狭义基建投资额 达 18.48 万亿元同增 4.4%，增速较 2023 年全年降低 1.5pct，基础设施投资增速趋 势性下行。2025 年 1-2 月全国狭义基建投资额达 12680 亿元同增 5.6%，增速同比 下滑 0.7pct。其中，交运仓储、电力燃气及水生产、水利环境及公共基础设施 2024 年固定资产投资完成额分别同增 5.90%/23.90%/4.20%，增速分别同比变动4.60pct/0.90pct/4.10pct。
地产行业开发投资动能仍有不足。目前我国房地产市场仍在底部调整，地产开发 企业流动性问题依然较为突出。2024 年，全国房地产开发投资完成额累计值 10.03 万亿元同降 10.6%，房屋累计新开工面积 7.4 亿平米同降 23%，主要受地产市场 需求疲软影响，销售不佳制约房企到位资金。截至 2024 年末，全国商品房库存面 积 7.5 亿平米同增 10.6%，销售面积 9.7 亿平米同降 12.9%。
2.2.2 聚焦中高端+拓展新兴领域，业务结构持续转型升级
工程经验丰厚+装备技术支撑，公司积极抢抓基建市场份额。在市政基础设施建设 领域，抢抓地下管网管廊、土地综合整治政策机遇，加快布局新能源产业建设， 提高市政业务占比。公司凭借丰富的设计经验和雄厚的项目管理能力，与强大的 技术装备和施工能力相互支撑，在高速公路、桥梁、道路、机场、港口、轨道交 通等城市交通和基础设施建设领域形成了雄厚的建设服务能力。2024 年公司中标自贡至泸州港公路工程二期项目施工合同（23.9 亿元）、北京轨道交通 22 号线（平 谷线）工程施工项目（15.3 亿元）。
聚焦重点地区高端房建项目，多维度拓宽市场份额。战略上，近年来，公司在房 建领域坚持“去低端、固中端、扩高端”发展思路，持续向大型场馆建设、大型城 市综合开发、文教卫生建设等细分市场发力。公司主动融入和服务国家发展战略， 大力拓展“三大工程”业务，聚焦热点区域，加大“高大全”项目承揽。聚焦京 津冀、长三角、珠三角、长江中游及成渝城市群等经济热点区域，中高端项目比 例稳步提升。业务模式上，公司深化与地方政府及大型企业等战略客户的合作， 灵活运用 EPC+F 等新型商业模式，打通项目全生命周期内的投、建、运一体或多 种业态组合的产业链。2023 年公司中标宿州市埇桥区城东片区开发项目一包合同 （59.7 亿元）、郑州中央数字区(CDD)建设项目 EPC 工程合同（58.7 亿元）。
除传统基建房建业务外，公司积极迎合国家对新兴业务发展的政策支持力度，紧 紧把握“两新”“两重”等政策机遇。公司在生态环保、文旅工程等新基建领域稳 步形成自身的竞争优势，助力公司拓展新兴基建领域市场份额。 1.生态环保：公司 2020 年成立中冶生态环保集团有限公司，抢抓绿色低碳发展机 遇。公司在土壤修复、固废处理、大气治理等领域技术优势优势显著。公司自主 研发的土壤修复剂有效运用于相关修复工程，截至2022年累计增加碳汇1826吨； 2.新能源领域：近年来公司利用自身工程技术优势，向光伏、风力发电、新能源汽 车以及半导体等高技术新兴产业领域重点发力挺进，因地制宜将可再生能源与钢 结构相结合，参与光伏电站等新能源基础设施建设和基础材料研究，在新能源领 域市场份额逐步提升； 3.文旅工程：公司是全球最大的主题公园建设承包商，拥有国内唯一一家主题公 园专业设计院，是国内唯一同时具有主题公园设计、施工总承包资质的企业。2023 年公司中标全球旗舰、中国首发的上海乐高乐园度假区主题乐园项目，成功实现 国际顶级主题乐园品牌“大满贯”。2024 年公司中标新加坡圣淘沙名胜世界滨海 酒店项目，在全球文旅综合项目领域再次实现重大突破。
2.3 国际业务：“一带一路”市场持续复苏，海外拓展迎来新机遇
我国对外承包工程呈现复苏迹象。据商务部披露，2024 年我国对外承包工程完成 新签合同额 2673 亿美元同增 1.1%，对外承包工程完成营业额 2324.8 亿美元同增 3.1%；其中，在“一带一路”沿线新签承包工程合同额 1659.70 亿美元同增 0.4%， 承包工程完成额 1387.6 亿美元同增 3.4%。在国内基建增速放缓且建筑行业竞争 日趋激烈的背景下，国内建筑行业盈利空间可能逐步收窄；境外尤其是“一带一 路”沿线基建需求相对强劲，为出海建筑企业贡献新的收入来源。
全球双碳发展趋势下，公司紧抓海外钢铁行业积极转型机会。2023 年 5 月，欧盟 和英国政府相继宣布碳边境调节机制（CBAM），覆盖钢铁、氢气和电力等行业。 该机制将于 2026 年开始正式征收“碳关税”，标志着全球首个“碳关税”已进入 实质性实施阶段。碳关税的实施推动海外钢铁行业绿色化结构转型，国内外钢铁 企业或积极探索可再生氢等去碳化途径，有望带来海外新建绿色产钢铁线以及设备改造更新换代等机遇。公司近年来在海外市场成功签约一系列大型冶金建设项 目，其中，2020 年承接的印尼德信钢铁 350 万吨项目是公司在“一带一路”上打 造绿色环保、高效节能的现代化钢铁生产基地的成功实验，主要技术、经济、环 保指标均达到世界同级别高炉的先进水平。
海外市场实现重大突破，新签订单逆势高增。2021-2024 年公司海外新签订单增速 持续提升，2024 年公司实现海外新签 931.34 亿元同增 46.94%，近年来公司一大 批示范引领工程在国外集中实施，成功签约孟加拉国安瓦尔综合钢厂有限公司 160 万吨联合钢厂项目、印尼 MMP 高冰镍冶炼 EPC 等重大项目及柬埔寨环海铂 莱国际酒店等多个高端房建项目，公司海外影响力进一步提升。2024 上半年公司 成功签约玻利维亚数十年来规模最大、投资额最高的锌冶炼项目，进一步扩展了 公司的海外冶金建设市场业务版图。
3 矿产资源：在手储量较充裕，价值重估潜力大
矿产资源业务是公司特色业务之一，在手金属矿产储量较为充裕。公司资源开发 业务主要集中在矿产资源的勘探、选矿、冶炼等领域，所产氢氧化镍钴、粗铜、 锌精矿、铅精矿等产品绝大部分稳定运回国内销售给下游精炼加工的客户。公司 作为国家确定的重点资源类企业，当前共有 3 座在产矿山与 2 座待开采矿山，截至 2024 年 ， 公 司 在 手 矿 产 项 目 铜 、 镍 、 锌 、 铅 、 钴 储 量 分 别 为 1795/184.2/64.29/32.11/20.9 万吨。
3.1 铜、镍、钴金属下游需求强劲，供给结构变化带动金属价格上涨
铜、镍为重要工业重金属，下游应用广阔消费量稳健增长。铜金属在全球范围有 着广泛应用，根据 ICSG 数据，全球铜在设备、建筑、基础设施、交通和工业中的 消费占比分别为 32%/26%/17%/13%/12%。从铜加工材最终形态来看，铜在电力传 导的使用量占 60%以上，在电力新兴领域需求还有广阔的增长空间；镍被称为“工 业维生素”，主要应用于不锈钢的生产中，占比达 70%。此外，镍是镍氢电池、镍 镉电池、三元材料锂离子电池等多种电池的重要原料，由于电动汽车产业、工业 储能等行业快速发展，镍在电池领域的需求潜力巨大。2024 年全球精炼铜消费量 达 2733 万吨，2013-2024 年 CAGR 为 2.25%，2024 年全球镍消费量达 341.94 万 吨，2013-2024 年 CAGR 达 6.01%。
新兴领域中，新能源汽车产销量齐增，镍、铜金属需求强劲。2024 年我国新能源 汽车实现产量 1316.8 万辆，销量 1286.6 万辆，2016-2024 年 CAGR 分别为 49.8%、 52.3%。镍、铜是新能源汽车生产所需的重要金属。以镍为例，三元锂电池是当前 新能源汽车主要发展与研究方向，高镍化是提升电池能量密度的重要发展路线， 截至 2023 年 6 月，全球新能源汽车单车中电池用镍量约 25.3kg；铜金属因其优异 的导电性、耐腐蚀性和延展性，成为新能源汽车制造过程中的重要材料，广泛应 用于电动机、动力电池、高压电缆及连接器等多个关键部件中。目前混合动力电 池单车用铜约 60kg/辆，纯电动至少需要用铜 83kg/辆。预计随新能源汽车渗透率 进一步提升，铜、镍金属有望维持强劲需求。
供给结构变化叠加“特朗普交易”，有色金属价格迎来普涨。受环保政策趋严、矿 山品位下降及地缘政治局势紧张等多方面因素影响，全球多个矿区产量有所收缩， 部分小金属供给端或出现一定缺口。需求端来看，光伏与新能源汽车产业规模稳 步扩张，对铜、铝等工业金属需求形成有效支撑；特朗普政府提出的能源、贸易 政策推升“再通胀”预期，叠加近期实施的关税政策（如对进口钢铁和铝征收 25% 关税），使得部分有色金属因其抗通胀特性自 2025 年以来价格出现上涨。据 Wind 数据统计，截至 2025 年 3 月末，铜、镍、锌、铅价格分别达 9673/15715/2829/2002 美元/吨，分别同比 10.81%/-4.93%/18.32%/1.88%。
3.2 公司镍钴矿藏储备丰富，受检修影响业绩短期承压
巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿开采价值巨大，公司开采工艺领先。瑞木镍钴矿项目 是至今中国企业在境外最大的镍钴矿投资项目。矿山质量来看，瑞木镍钴矿地质 特征为典型的风化壳型红土镍钴矿床，矿床赋存状态稳定、覆盖浅，适合露天开 采；矿体品位稳定，从上到下呈递增趋势。截至 2024 年末，项目保有镍资源量增至 184.2 万吨、钴资源量增至 20.9 万吨。开采工艺来看，瑞木镍钴项目多年来开 发和利用了众多先进创新技术成果，建立了高效率、低成本、环境友好的资源综 合开发模式。其中，高压酸浸是最具竞争力的红土镍矿湿法冶炼工艺，中冶瑞木 技术成熟度为业内最高，可实现镍钴回收率达 90%以上，同时实现可多种元素尤 其钴元素的综合利用。
镍钴矿维持稳定高产，2024 年受检修影响达产率有所下滑。2017 年以来瑞木镍钴 项目镍、钴矿产量保持相对稳定，项目自 2017 年实现年度达产后至今保持稳产高 产， 2021-2024 年项目分别实现净利润 15.03/12.67/10.27/6.4 亿元。2024 年受年 度计划范围内技改维修和三季度设备大修的影响，项目达产率和产量同比下降， 瑞木镍钴矿项目实现收入与净利润分别 29.7/6.4 亿元，分别同比-23.35%/-37.68%。
3.3 受益金属价格上涨+产能释放，铜金矿及铅锌矿利润高增
巴基斯坦山达克铜金矿项目扩产完成，产能有望继续释放。公司于 1990 年以 EPC 方式承包了山达克铜金矿建设,自 2002 年 10 月公司与山达克金属有限公司签署 《巴基斯坦山达克铜金矿项目租赁合同》以来，项目维持平稳运营。山达克铜金 矿东矿体是项目未来的开发重点，目前东矿体保有储量 8300 万吨，折合铜金属量 31 万吨，可满足项目未来运行 20 年所需，项目铜矿收入有望长期维持。2024 年上半年，公司新建 275 万吨/年的选矿厂 1 月 9 日投产，粗铜冶炼 2 月 2 日点火复 产，项目采选矿石量再上一个新台阶。2024 年项目采矿和选矿保持稳产超产，平 均达产率 124.6%，销售粗铜 22,760 吨创项目历史新高，2024 年项目实现营业收 入 17.4 亿元同增 42%、归属中方利润总额 2.03 亿元同增 185.9%。
巴基斯坦杜达铅锌矿资源丰富，可支持长期稳定运营。截至 2024 年，杜达铅锌 矿山保有铅资源量 32.11 万吨、锌资源量 64.29 万吨。2024 年公司矿区北部补充 勘探工作进展和阶段性成果符合预期。2024 年项目实现出矿量 51.3 万吨，达产 率 102.6%，年度铅锌产量分别达 8359/40941 吨，实现收入 7.6 亿元同增 26.04%，实现归属中方净利润 2.5 亿元同增 119.3%。
3.4 待开采矿藏价值潜力充足，项目开工稳步推进
巴基斯坦锡亚迪克铜矿：2022 年公司完成了对该项目 3 个采矿权的收购，项目铜 资源量 378 万吨，平均铜品位为 0.302%，资源量与开采潜力充足。2024 年项目团 队持续推进开发前期各项工作，目前巴基斯坦内相关审批程序已全部申请并基本 获批，预期增储上产前景好，公司将继续开展锡亚迪克铜矿项目科学研究、开发 筹划及找矿工作；
阿富汗艾娜克铜矿：该铜矿是世界上已探明但尚未开发的特大型铜矿床之一，目 前项目整体资源量达 1,236 万吨。2008 年 5 月公司与江西铜业共同出资设立中冶 江铜以开发艾娜克铜矿，公司初始持股比例为 75%。目前项目已启动西矿区补充 勘探，资源量有望进一步增长。受制于阿富汗紧张局势的动荡、文物发掘、疫情 等不可控因素影响，过去艾娜克铜矿项目进展一直较为缓慢。2023 年 5 月中、 阿、巴举行第五次三方会谈，达成共建一个和平、稳定和繁荣的阿富汗的共同目 标，2024 年 5 月，阿临时政府表态高度重视艾娜克铜矿项目进展，将全力做好 文物保护工作，希望项目早日启动。公司正在与阿富汗临时政府就文物保护和项 目开发方案等进行沟通协商，项目有望加快推进。
3.5 多晶硅新材料项目技术领先，项目转型升级业绩弹性可期
高端硅基材料是集成电路、光通信等产业发展的基石，下游各行业景气度高，需 求旺盛。多晶硅下游主要应用为光伏与半导体领域，近年来半导体制造市场规模 伴随 AI 技术发展与日俱增；显示面板产量在下游消费电子复苏下稳步增长;光伏 电池产量受政策红利拉动快速提升。据中商产业研究院数据，2024 年我国光伏电 池产量 684.96GW，2019-2024 年 CAGR 达 44.2%，2024 年全球半导体设备销售 额达 1090 亿美元，2020-2024 年 CAGR 约 11.23%。
公司多晶硅新材料项目技术领先，品类覆盖全面。公司洛阳多晶硅项目主要依托 于洛阳中硅高科技有限公司，公司通过下属企业中国恩菲工程技术有限公司间接 持股 75%。中硅高科成立于 2003 年，注册资金 10.57 亿元，是国内规模最大、门 类最全的硅基电子材料供应商，拥有国内第一条自主知识产权的多晶硅生产线。 2020 年初形成了年产 1000 吨电子级多晶硅生产线和年产 3100 吨的硅基电子气体 生产线，打破了相关产品的国外技术垄断。
公司进行电子信息材料转型升级，未来业绩弹性可期。目前正在实施的电子信息 材料转型升级项目，是填补国内高端硅基材料空白的“进口替代”项目。项目总 用地 715 亩，计划总投资 41.5 亿元，达产后预计年营业收入 30 亿元，利税 5 亿 元。项目分两期建设，其中一期项目占地 350 亩，主要产品包含电子级多晶硅、 高纯四氯化硅、电子级四氯化硅、电子级三氯氢硅、电子级二氯二氢硅、电子级 六氯乙硅烷和电子级 TEOS 以及电子特气、前驱体材料等产品，于 2023 年 8 月建 成投用。2024 年，中硅高科集中开展 12 种新产品研发攻关，3 种新产品进入中试 阶段；中硅高科累计销售区熔用/直拉用电子级多晶硅 281.93 吨，光通信四氯化硅 9,031.75 吨，硅基电子特气 877.32 吨，碳化硅 59.77 吨，实现营业收入 2.31 亿元 同比下滑 58.49%。
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